AI投資推升生產力，是否意味著中性利率將走高？

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AI 投資推升生產力，預示著未來中性利率（R*）的結構性走高

大規模人工智慧（AI）投資的潛力，不僅可能為經濟帶來顯著的生產力躍升，更可能引導全球經濟進入一個結構性更高、政策利率更長久處於高位的「更高更久」（higher for longer）新常態，這也意味著所謂的中性利率（R*）將面臨上調的壓力。
AI 驅動的生產力提升是關鍵

AI 技術，特別是生成式 AI 的快速發展，正透過自動化、優化決策流程、加速研發週期等方式，實質性地提高勞動生產力。例如，AI 在軟體開發中的應用，能顯著縮短程式編寫與除錯時間；在製造業中，AI 驅動的預測性維護可降低設備停機時間；在科學研究領域，AI 則能加速新材料或藥物的發現過程。這些生產力的提升，意味著在相同的資源投入下，經濟體能夠產出更多的商品與服務，這將直接推升潛在的經濟成長率，進而影響貨幣政策的調控空間。
中性利率（R*）上調的必然性

中性利率（R），又稱自然利率，是指在不引發通膨加速或減速的情況下，經濟體能夠維持長期可持續成長的利率水平。當生產力顯著提升，經濟潛在成長率上升時，為了避免經濟過熱並維持物價穩定，央行往往需要將政策利率維持在一個相對更高的水平，這便意味著中性利率（R）本身也需要相應的上調。摩根大通指出，市場已部分消化此預期，1年期隔夜指數掉期遠期利率（1y1y OIS）已回升至週期高點附近，長端遠期利率預期更超越了 2023 年的高點，這反映了市場參與者逐漸接受利率可能「更高更久」的現實。
市場定價與長端利率的潛在波動

儘管短期利率受到的影響可能相對有限，因為央行政策通常有其滯後性與穩定性考量，但長端遠期利率則可能因對未來經濟增長與通膨預期的修正而面臨進一步的上漲空間。當市場預期 AI 帶動的生產力提升將是長期的結構性變化，而非短暫的週期性復甦，資金的定價邏輯也會隨之改變，對未來利率路徑的預期將更加「鷹派」，這將持續影響債券市場的殖利率曲線。

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