Circle與Coinbase的商務條款將於2026年8月重新談判，在新的監管環境下，雙方的分潤比例預計將如何變化，對Circle的利潤率有何影響？

Question

Accepted Answer

分潤比例大概率下降，Circle利潤率則有上升空間

Circle與Coinbase在2026年8月重新談判時，若「禁止穩定幣付息」成為更明確的監管框架，Circle分出去的比例大概率會下降，因為Coinbase用戶持有USDC的3.5%年化補貼空間會被壓縮。這不代表會出現一個已知的新固定數字，但方向很清楚：Circle讓利給Coinbase的幅度會比現在小，Circle自身留下的收益會更多，利潤率因此改善。
目前的3.5%年化本質上是Circle在補貼

現行機制下，Coinbase用戶持有USDC可拿到3.5%年化，這筆收益並不是憑空產生，而是Circle承擔的補貼成本。這種安排在產業上很常見，目的在於提高平台留存與資金沉澱，尤其在穩定幣競爭中，收益激勵往往直接對應市占率。若監管把穩定幣定位為支付工具，而不是可生息的儲蓄工具，這類補貼的正當性與必要性都會下降。
2026年8月重談時，Circle的議價能力會更強

新的監管環境若禁止發行方對持有者被動付息，也禁止等同銀行存款利息的變通方式，Circle在與Coinbase談條件時就不必再用高額收益去維持合作。這會讓Circle的籌碼變大，因為Coinbase若要繼續推廣USDC，能提供的誘因會從「利息補貼」轉向交易、結算與生態整合。換言之，分潤結構更可能朝向低補貼、低返利的方向調整，而不是維持現有高成本模式。
Circle的利潤率會因分出去的錢變少而上升

財務上，利潤率的核心就是收入減去成本後，剩餘利潤占收入的比例；當固定收入不變、分潤支出下降時，利潤率自然上升。對Circle而言，USDC流通量已達約786億美元，真正驅動需求的多數是去中心化金融流動性、交易所結算與跨境支付，這些用途本來就不完全依賴3.5%收益。當補貼壓力下降，Circle保留下來的淨收益會增加，這就是利潤率改善的直接原因。
這種變化反映的是穩定幣商業模式的重定價

若穩定幣被法律框定為支付基礎設施，市場對Circle的估值邏輯也會從「靠付息拉動增長」轉向「靠網絡、合規與結算能力變現」。在這個框架下，Circle不需要持續用高比例收益去購買用戶，因為支付軌道的價值更多來自規模、合規信用與平台整合。結果就是，2026年8月即使分潤比例沒有出現劇烈變動，方向上也會是Circle承擔更少、保留更多，利潤率因此走高。

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Circle與Coinbase的商務條款將於2026年8月重新談判，在新的監管環境下，雙方的分潤比例預計將如何變化，對Circle的利潤率有何影響？

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