Circle IPO配售獨厚TradFi，加密基金為何被排除？

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Circle IPO 配售排除加密基金，反映資本市場對數位資產信任的結構性鴻溝

Circle 在首次公開募股（IPO）過程中，將 IPO 股份主要分配給傳統金融機構（TradFi），而非長久以來支持其 USDC 穩定幣的加密原生基金，此舉不僅引發了加密社群的強烈質疑，更凸顯了在主流資本市場中，圍繞數位資產信任建立的根本性挑戰。儘管 Circle 的股價在上市後表現強勁，但其配售決策暴露了公司在價值觀與商業策略上的權衡。
加密原生支持者被邊緣化，Circle 錯失生態系共榮契機

Arca 等加密原生基金，長期以來不僅是 USDC 的使用者，更是其早期推廣者與價值辯護者。例如，Arca 表示自 2018 年公司成立以來，便積極支持並推廣 USDC，即使在該穩定幣資產規模尚小時亦是如此。在 2023 年 3 月的銀行危機期間，Arca 的團隊也曾與 Circle 緊密合作，協助處理 USDC 的脫錨事件。然而，這些長期且深入的合作關係，並未轉化為 IPO 配售中的合理份額，許多加密基金僅獲得極少量甚至零配售。這種決策忽略了「利益一致」的產業原則，即透過回報核心用戶與生態系貢獻者，能促成更強健的產業發展循環。若這些支持者能透過 IPO 獲益，將能募集更多資金回歸投入加密生態，形成正向循環。
傳統金融機構的納入，並未全然複製加密精神

Circle 將 IPO 股份分配給傳統共同基金與避險基金，這些機構可能對 Circle 的產品與加密貨幣生態缺乏深入理解與實際應用。這種做法被視為對加密貨幣精神的背離，因為加密領域的價值建立在社群共識、去中心化參與及利益共享之上。Arca 指出，與免費的空投不同，IPO 股份是透過相同價格購買，Circle 作為發行人，擁有最終的配售決定權，而非僅由承銷商決定。儘管 Circle 的 IPO 吸引了華爾街的目光，但這種將機會留給可能僅追求短期獲利的 TradFi，而非長期投入產業發展的加密夥伴，顯示出對「客戶至上」原則的戰略性選擇。
IPO 早期認購艱難，定價後的熱度掩蓋了結構性問題

Circle 本次 IPO 歷經兩次嘗試，初期路演並不順利，面臨市場疲軟、公司獲利能力及對利率與合作夥伴依賴的質疑。所謂的「25 倍超額認購」可能是在定價末期，因預期股價上漲而湧入的大量訂單所致，這與早期買家基於長期價值判斷而提出的真實申購需求有所不同。Arca 認為，這種後期的「化妝舞會」數據，可能掩蓋了 Circle 在配售過程中，對於加密原生支持者進行選擇性排除的結構性問題。最終，Circle 選擇與誰分享成長，將透過即將公開的 13F 文件（機構持股報告）進一步釐清。

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