Citrini Research 分析師如何從實地觀察中，質疑荷姆茲海峽已被實質封鎖的市場普遍看法？

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實地考察揭示荷姆茲海峽的真實通行狀況

Citrini Research 的分析師親赴阿曼穆桑達姆半島，透過搭船直接觀察荷姆茲海峽的船舶通行情況，挑戰了市場普遍認為該海峽已被封鎖的觀點。分析師發現，儘管通行量遠低於正常水平，但仍有船隻持續通過，且近幾日通行量已回升至每日約 15 艘。這表明，海峽受到的干擾是局部的、持續變動的，而非完全中斷。

油輪關閉 AIS 系統增加數據解讀的複雜性

分析師的報告中特別提到，每天仍有約 4 至 5 艘油輪通過海峽，但這些油輪的 AIS 系統完全關閉。AIS 系統是用於廣播船舶位置、速度、身份和航線的追蹤系統。由於許多船隻關閉訊號發射器，未出現在官方追蹤系統中，實際運輸量可能高於數據顯示。此外，經由葛希姆航道的通行速度在過去幾天有所加快，這些都暗示海峽的運輸活動並未完全停止。

與當地人士訪談揭露伊朗的「選擇性放行」機制

為了更深入了解情況，該分析師與當地漁民、走私者及區域官員進行了訪談。透過這些訪談，分析師發現伊朗可能採取一種「選擇性放行」的機制。具體而言，油輪在接近伊朗水域時需要事先取得許可，這形成了一種「功能性檢查點」，而非全面封鎖。這種機制允許伊朗在一定程度上控制通過海峽的船隻，同時避免完全關閉海峽可能引發的國際反彈。

市場對地緣政治風險的定價需要更細緻的分析

Citrini Research 的分析強調，對荷姆茲海峽的局勢判讀不能簡單地歸納為「海峽開放＝油價下跌」或「海峽封鎖＝油價暴漲」。該機構認為，能源供應的干擾將持續較長時間，並使油價長期包含風險溢價。因此，他們的投資策略偏好較長天期的原油部位，例如相較於近月合約，更看好 2026 年 12 月的西德州原油期貨。這反映了他們對未來幾年地緣政治風險將持續影響油價的預期。

獨立驗證的挑戰與未來趨勢的預測

儘管 Citrini Research 的實地調查提供了獨特的見解，但報告也承認，這些發現僅來自單一實地調查與個別觀察，且在資訊透明度有限的情況下，難以獨立驗證。然而，該機構預期，未來 4 至 6 周內，運輸量可能回升至衝突前約 50% 的水準。這暗示他們認為，儘管存在地緣政治風險，荷姆茲海峽的運輸活動將逐漸恢復，但市場仍需密切關注該地區的動態，以及其對全球能源供應和價格的潛在影響。

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