COMEX 銅價高於 LME，套利交易如何影響庫存？

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套利交易驅動美國銅庫存飆升，加劇全球供應分化

COMEX 銅價相較於 LME 持續處於溢價狀態，已成為驅動交易商將大量精煉銅運往美國的關鍵套利動能。這種價差不僅足以覆蓋運輸成本，更促使美國境內官方銅庫存大幅增加，並創下歷史新高，市場普遍估計囤積總量已超過百萬噸。
價差套利吸引海外銅流入美國

7 月份，COMEX 近月期銅與 LME 現貨價差平均每噸超過 350 美元，此一顯著的價格差異，為交易商提供了極具吸引力的套利機會。交易商透過將低價的 LME 銅轉運至美國市場，以 COMEX 更高的價格出售，從中獲取利潤。此套利機制直接導致了美國精煉銅進口量以至少 12 年來最快的速度增加，7 月單月即有約 20 萬噸銅運抵美國，創下歷史紀錄。
美國庫存激增，境外庫存顯著下降

在美國大量吸收全球銅供應的同時，境外 LME 倉庫的庫存卻呈現明顯下降。約有 11.09 萬噸的銅運抵美國港口後，尚未被登記為 LME 可交割庫存，這意味著這些金屬並未立即進入 LME 的交易體系，而是被積壓在美国境內。這種庫存的地理轉移，一方面推升了 COMEX 的銅庫存至歷史新高，另一方面也加劇了其他地區，特別是倫敦市場的供應緊張，LME 近月銅價相較於 3 個月期貨出現約 65 美元的逆價差，創下今年 1 月以來的最大幅度。
關稅預期下的戰略囤積行為

在美國總統川普考慮是否對精煉銅加徵關稅的背景下，交易商的搶運行為更顯積極。即使關稅政策尚未明朗，但對關稅的預期已促使大量銅材湧入美國。若白宮最終決定課徵關稅，預計將再引發一波搶運潮；反之，若放棄此計畫，則可能出現銅材流向的逆轉。無論何種結果，此一連串的囤積行為，已在全球銅市場引發進一步的分化，並在 AI、電動車等新興領域對銅的需求日益重要的此刻，意外地協助美國建立起戰略性銅庫存。

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