DEX 永續合約成交量激增 346%，CEX 持倉量卻下降 20.8%，這背後的主要驅動因素是什麼？

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DEX 永續合約成交量激增與 CEX 持倉量下降的主要驅動因素為資本效率的提升與市場結構的演進。

去中心化交易所（DEX）永續合約成交量在 2025 年呈現爆炸性成長，全年達到 6.7 萬億美元，較前一年激增 346%，與此同時，中心化交易所（CEX）的持倉量卻下滑了 20.8%。此消彼長的現象，核心驅動力在於永續合約所提供的極高資本效率，以及市場結構朝向更成熟、更具韌性的衍生品主導模式轉變的必然趨勢。交易者正系統性地將資金從傳統的中心化平台轉移至能夠提供更佳槓桿、對沖及雙向獲利機制的去中心化基礎設施。
資本效率成為吸引交易者的關鍵

永續合約的核心優勢在於其卓越的資本效率。透過槓桿機制，交易者僅需投入較少資金即可獲得相同價值的資產敞口，這意味著剩餘資金能夠被釋放出來，用於其他投資機會或策略配置。相較於現貨市場中購買資產需要鎖定等值資金，永續合約的這種靈活性極大地優化了資本回報率，對追求效率的交易者、基金乃至機構而言，自然產生了強大的吸引力。
市場結構演進與傳統金融的相似性

加密市場的發展正遵循著傳統金融市場的成熟路徑，其中衍生品市場的規模遠超現貨市場是普遍規律。在傳統金融領域，利率互換等衍生品市場的名義價值是債券市場的數倍。加密市場的快速成長，特別是經驗豐富參與者的湧入，使得衍生品與現貨成交量的比例持續擴大。2025 年，僅排名前十的永續合約交易平台總成交量便已超越所有加密交易平台現貨交易總和，顯示出市場價格發現機制正從現貨轉向衍生品。
下跌市場中的韌性與雙向獲利能力

2025 年第四季度的市場下跌期間，永續合約的價值主張得到了最為有力的驗證。儘管 CEX 的現貨交易量從 1 月的 2.21 萬億美元驟降至 12 月的 0.95 萬億美元，但十大永續合約交易平台的成交量卻逆勢增長 64.6%。這是因為永續合約允許交易者在價格下跌時透過建立空頭倉位獲利，同時也能進行對沖操作，從而維持市場活躍度。這種在任何市場方向波動中都能創造機會的能力，是純現貨市場所無法比擬的。
DEX 基礎設施的成熟與用戶體驗提升

過往制約 DEX 發展的用戶體驗、費率結構和規模化性能等問題，在 2025 年已得到顯著改善。以 Hyperliquid 為代表的 DEX，透過自建優化的 Layer 1 區塊鏈（HyperCore），實現了低延遲、高吞吐量和 7×24 小時的穩定運行，其性能已可與中心化基礎設施媲美。同時，競爭性的費率結構和高達 90% 的 Taker 返佣，使得 DEX 在成本上亦具備優勢。此外，HIP-3 提案實現的無許可上市機制，進一步擴展了 DEX 可交易資產的範圍，使其超越單純的加密貨幣交易平台，朝向全球金融基礎設施邁進。
持倉量轉移揭示長期資金佈局

2025 年 CEX 持倉量下降 20.8%，而 DEX 持倉量激增 229.6%，這一數據不僅反映了交易活動的轉移，更顯示出交易者正在鏈上建立更為可觀的長期倉位。這種資金從中心化向去中心化基礎設施的重新配置，一旦啟動，便會產生網絡效應，吸引更多流動性、交易者和做市商，進一步鞏固 DEX 的市場地位。Hyperliquid 和 Lighter 等平台的崛起，證明了掌握自身基礎設施對抗中心化巨頭的重要性。

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