Leopold Aschenbrenner 的基金，為何在兩年內經歷暴漲與爆倉？

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Accepted Answer

高槓桿 AI 交易放大了基金的暴漲與爆倉風險

Leopold Aschenbrenner 的 Situational Awareness 基金在不到兩年內從 2.25 億美元飆升至約 450 億美元，累積報酬率高達 439%，但隨後因過度依賴約 4 倍槓桿，於 7 月 AI 概念股修正時遭遇全面爆倉，資產蒸發至約 100 億美元，其劇烈波動根源於對 AI 基礎設施的極度集中做多與軟體股放空策略，以及槓桿放大了單一事件的影響。
集中部位與槓桿是雙面刃

Situational Awareness 基金採取了極為集中的策略，大舉押注 AI 基礎設施相關個股，並同步放空軟體股。這種策略若市場如預期般發展，能藉由約 4 倍的槓桿迅速放大獲利。然而，一旦市場出現反向波動，槓桿效應將使虧損同樣被急劇擴大。7 月份 AI 硬體族群如 Sandisk (SNDK-US)、Bloom Energy (BE-US) 和 CoreWeave (CRWV-US) 等個股出現超過 25% 的修正，與此同時，基金放空的軟體股卻逆勢上漲，這種多空雙向的夾擊，直接侵蝕了基金的淨值。
市場修正被高槓桿強制平倉所引發

此次 AI 類股在 7 月的劇烈修正，更接近於由高槓桿基金遭強制平倉所引發的連鎖賣壓，而非 AI 需求本身出現根本性惡化。市場普遍認為，Situational Awareness 基金的爆倉事件，是導致賣壓擴大的主要誘因。當基金資產淨值因市場波動而觸及觸發點時，經紀商會被迫賣出抵押資產以彌補虧損，這種被動拋售行為進一步加劇了市場的下跌壓力，形成惡性循環。
Citadel 的介入與市場反彈

Situational Awareness 基金的爆倉事件，促使高盛、摩根大通等主要經紀商介入處理，最終由 Citadel 以折價方式承接了約 160 億美元的公開股票部位。此次大規模資產轉讓事件，被視為華爾街近年來規模最大的緊急股票資產轉讓之一。Citadel 的進場承接，被市場解讀為對 AI 基礎設施長期發展的看好，也為市場注入了信心，隨後 iShares Semiconductor ETF (SOXX-US) 等相關指數與個股出現了顯著反彈，這顯示市場在釐清賣壓來源後，迅速回歸對 AI 基本面的關注。

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