Mark Hulbert 認為，為什麼不應僅依賴「日曆效應」來判斷 4 月美股走勢，以及將賭注押在「4 月必漲」的風險有多高？

Question

Accepted Answer

4 月美股行情不應僅憑「日曆效應」判斷，其統計優勢並不明顯

Mark Hulbert 提出，儘管標普 500 指數 4 月的平均漲幅 1.3% 確實高於全年單月平均 0.7%，但此數據並不足以支持「4 月必漲」的論點。他指出，有其他月份的表現與 4 月相當，且 7 月的漲幅更為突出，顯示 4 月並非絕對的強勢月份。更重要的是，透過統計學常用的 95% 信心水準檢驗，4 月相較於其他月份的優勢在統計學上並不顯著，這意味著將資金過度集中於 4 月的潛在風險相當高。
支撐 4 月行情的兩大理論統計上缺乏顯著性

市場上流傳著兩種關於 4 月上半月走勢強勁的解釋：其一，聯準會 (Fed) 在報稅季為維持市場流動性穩定，避免因納稅人大量繳款而導致資金緊縮；其二，投資人為利用個人退休帳戶 (IRA) 進行節稅，會在 4 月 15 日的截止日期前將資金投入股市。然而，Hulbert 的分析顯示，這兩種理論在統計學上並未展現出顯著的關聯性，無法確切解釋 4 月的市場表現。
4 月標誌傳統多頭週期的結束，潛藏提前出場的壓力

從季節性角度來看，4 月標誌著美股傳統上為期六個月的「季節性強勢」週期的結束。這種週期性的轉折點，往往促使部分投資人選擇在 4 月便開始獲利了結，提前出場，而非等到 5 月才執行「5 月賣股走人」(sell in May and go away) 的策略。例如，《股市交易者年鑑》(Stock Trader's Almanac) 的編輯 Jeffrey Hirsch 便曾在 2023 年 4 月 3 日結清部位，顯示這種操作並非僅是理論上的推測。
單月報酬率的劇烈波動掩蓋了 4 月的統計優勢

Hulbert 強調，單一月份的報酬率往往伴隨著劇烈的波動，這種波動性使得 4 月相較於其他月份的微弱優勢，在統計學上難以達到顯著的信心水準。若僅依賴「日曆效應」而忽視這種固有的波動性，將賭注押在「4 月必漲」的風險將會被顯著放大。這意味著，即使歷史數據顯示 4 月平均漲幅較高，但其背後的統計穩健性不足，無法作為穩健投資策略的唯一依據。

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Mark Hulbert 認為，為什麼不應僅依賴「日曆效應」來判斷 4 月美股走勢，以及將賭注押在「4 月必漲」的風險有多高？

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