SpaceX估值近3兆美元，為何貝瑞仍選擇不放空？

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SpaceX 市值逼近 3 兆美元時，貝瑞仍不放空是因為「用選擇權做空的成本太高」

貝瑞雖表示對 SpaceX 估值接近 3 兆美元「高度懷疑」，但他目前沒有持有任何部位，也沒有放空或做多；他研究過多種看空 SpaceX 的選擇權策略，最後全數放棄，核心原因是放空相關選擇權的價格過於昂貴。當 SpaceX 股價約在每股 212 美元時，2028 年 12 月到期、履約價 100 美元的賣權約每口 25 美元；同類型在 2027 年 6 月到期約 13 美元、2026 年 12 月到期約 6.75 美元，這種成本結構讓「看空」在投資可行性上失去吸引力。
價格不只貴，還把「勝率」與「時間」綁在一起

貝瑞點出他對較短天期選擇權確實有點心動，但最終仍算了，顯示他不是不知道市場可能走向，而是成本讓策略的風險報酬比難以成立。以 212 美元附近的股價水準來看，履約價 100 美元的深度價外賣權即使到期日不同，價格仍分別落在約 25、13、6.75 美元，代表市場已為「下跌」定價付出高昂溢價。當做空工具本身價格偏高，投資人就必須依賴更劇烈或更迅速的下跌才能抵消支出，而這正是貝瑞最後選擇不進場的機制所在。
他其實在等「波動率消退」的更便宜窗口

在未進場的情境判斷中，貝瑞提到若運氣好，SpaceX 股價可能在「200 多美元中段」盤整，且賣權選擇權鏈的波動率會逐步消退。這句話的含意是：他並非否定估值可能不合理，而是認為若股價進入盤整、波動率下降，買入賣權的相對價格會變得更可承受。換句話說，他把「估值疑慮」與「可交易的價格」拆開來看：估值可以懷疑，但只有當選擇權價格不再昂貴，策略才可能重新變得划算。
對他而言，SpaceX 的估值爭議與「可做空性」不是同一件事

貝瑞即使不放空，仍用多重比喻描述 SpaceX 的本質：他形容它同時像小型太空公司、利基電信業者、問題纏身的社群媒體公司，以及縮小版的 CoreWeave。並指出 SpaceX 年營收不到 200 億美元，但市值已遠超許多成熟企業，甚至超過波克夏；他也提到 SpaceX 上市短短三天市值已達波克夏的 2.5 倍。這讓人看到他關注的是「估值與基本面尺度不匹配」，但做空必須透過期權把市場預期轉成可計算的成本與損益；當期權價格已把風險成本抬到過高水位，哪怕懷疑成立，也仍可能因「能不能用」而不下手。

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