SpaceX IPO設計究竟為何遭批「收割散戶」？

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SpaceX IPO設計被批為「收割散戶」的關鍵在於籌碼結構與解禁預期

SpaceX IPO遭資深投資人喬治·諾伯（George Noble）嚴厲批評，認為其本質是一場「史上最大規模的出場套現操作」，核心在於其極低的流通股數與隨之而來的強制性買盤，以及即將到來的內部人士持股解禁潮。這種設計被指控利用市場機制，在籌碼極度稀缺的環境下製造軋空行情，以推升股價並達成套現目的，而非反映公司真實的營運價值。
極低的流通股數與被動買盤形塑虛假繁榮

SpaceX IPO上市後，其流通股數僅占總股數不到5%，這種情況在公開市場上極為罕見。雪上加霜的是，公司迅速被納入那斯達克100指數與羅素指數的成分股。這意味著被動型基金與ETF，為了追蹤指數表現，不得不被動買入SpaceX的股票，即便在籌碼極度緊縮的市場環境下，也必須投入數十億美元。諾伯將此形容為「籌碼極少且買盤具有強制性」，這種情況刻意製造了市場對股價的預期，並非基於公司基本面的成長。
內部持股解禁預期將引發股價崩跌

諾伯預期，隨著第二季財報發布後，內部人士持股將分批解禁，並一路延續至2027年6月。這將導致市場上的流通股數大幅增加，與IPO初期極度稀缺的籌碼情況截然不同。他認為，未來影響SpaceX股價的主要因素將不再是公司的營運表現，而是持股解禁所帶來的龐大賣壓。以星鏈（Starlink）為例，儘管是唯一穩定獲利的業務，其獲利能力仍不足以支撐目前超過90倍、甚至一度攀升至140倍的市銷率，他估計SpaceX的合理股價應僅為每股30美元。

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