Yardeni 將美股崩盤機率上調至 35%，這次油價飆升與過去有何不同？

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Yardeni 上調美股崩盤機率至 35% 的核心差異在於「通膨預期的黏著度」

Yardeni 將美股崩盤機率從 20% 上調至 35%，主要原因在於油價突破每桶 100 美元，並預期中東衝突將導致能源成本與通膨壓力長期維持高檔。這次油價飆升的關鍵不同之處，不在於油價本身，而是其對美國聯準會 (Fed) 貨幣政策空間的擠壓，以及對市場通膨預期的黏著度。
聯準會陷入兩難，貨幣政策空間受限

油價飆升使美國經濟、股市與聯準會均面臨嚴峻挑戰。傳統上，油價上漲會加劇通膨，迫使聯準會收緊貨幣政策以抑制物價。然而，若同時面臨經濟成長趨緩或失業率上升的壓力，聯準會將難以在抗通膨與維持經濟穩定之間取得平衡。這次的衝突加劇了此一兩難，聯準會的雙重使命將面臨前所未有的考驗。
市場對通膨的預期轉變，推遲降息時點

過去油價飆升多為短期衝擊，市場對通膨的預期也相對容易緩和。但此次，中東地緣政治的緊張局勢，讓市場預期高油價將是「新常態」，進而影響到更廣泛的通膨預期。這從市場將聯準會首次降息預期從 7 月推遲至 9 月，甚至有交易員押注今年將不再降息，便可見一斑。10 年期美債殖利率攀升至 4.18% 也反映了這種對高通膨持續的預期。
美國能源自給能力提供部分緩衝，但風險仍存

相較於亞洲等高度依賴進口能源的市場，美國因其相對較高的能源自給能力，在這次油價衝擊下展現出較佳的韌性。標普 500 指數上周僅下跌 2%，相較於 MSCI 全球股票指數的 3.7% 跌幅，顯示其抗跌性。此外，先前市場對 AI 支出和業務中斷的擔憂，可能已部分釋放了美股的下行壓力。然而，美元強勢走升，以及波動率指數 (VIX) 飆升至高點，都顯示市場對未來不確定性的擔憂並未消退。

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